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大发体育网:中泰国际:GHW评分为52分 评级为不申购

时间:2020/1/3 16:10:44  作者:  来源:  查看:22  评论:0
内容摘要:  内容摘要:  GHW International(9933 HK)  公司简介  GHW International主要业务包括:1)生产及销售化学品;2)销售由中国、日本、韩国等东南亚地区、欧洲及美国的第三方制造商所生产的化学品。公司有四大业务分部,即聚氨酯材料、动物营养化...
  内容摘要:

  GHW International(9933 HK)

  公司简介

  GHW International主要业务包括:1)生产及销售化学品;2)销售由中国、日本、韩国等东南亚地区、欧洲及美国的第三方制造商所生产的化学品。公司有四大业务分部,即聚氨酯材料、动物营养化学品、精细化学品及医药产品与中间体。根据弗若斯特沙利文的资料,于2018年,按销售收益计,公司于氯化胆碱的中国及全 球市场中分别为第一及第二大销售商,分别约占中国及全球市场份额的30.3%及16.8%。

  中泰观点

  全球综合化学品服务市场保持平稳增长 :自2014年至2018年期间,全球综合化学品服务市场的规模持续增长,并由2014年的约39,471亿 美元增至2018年的45,074亿美元,复合年增长率为3.4%。随着发展中国家家(如印度、土耳其及泰国等)的城市化水平以及市场发展水平的提升,预期全球综合化学品服 务市场于2023年的总收益约为56,331亿美元,相当于2018年至2023年期间的复合年增长率为4.6%。

  经营业绩方面:2016至2018财年及截止2018年与2019年6月30日,公司营业收入分别为约16.1亿人民币、21.8亿人民币、21.5亿人民币、10.7亿人民币、9.4亿人民币。毛利分别为约1.6亿人民币、3.2亿人民币、3.1亿人民币、1.8亿人民币、1.2亿人民币。净利润分别为约1914.8万人民币、7822.3万人民币、7425.7万人民币、6081.1万人民币、1681.0万人民币。从2018年 下半年以来非洲猪瘟爆发及价格调整令氯化胆碱平均售价下跌。由于该等原因导致的动物营养化学品分部所得毛利减少。氯化胆碱能用于禽畜类饲料添加剂,据弗若斯特沙利文报告,预期逐步恢复稳定生产猪后对氯化胆碱的需求将会逐步回升,但是目前来看价格尚未显著回升,预计短期内业绩仍受影响。

  估值方面:按全球公开发售后的10亿股本计算,公司市值为5.1-6.5亿港元,低于港股同业平均水平。18年公司市盈率约为5.5-7.0倍,略高于行业平均水平;市净率约为2.32-2.60倍,高于行业平均。盈利能力方面,18年的ROE、ROA分别为73.2%和10.7%,高于行业平均。由于从目前情况看氯化胆碱价格还没有显著回升,公司市值较小,保荐人规模较小,而且保荐往绩不稳定,我们予其52分,评级为“不申购”。

  风险提示:(1)氯化胆碱平均售价下跌、(2)意外疫情等导致动物养殖行业受影响

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